Проблемы развивающихся стран только начинаются
Готов ли мир к концу эпохи дешевых денег? Дело ведь не только в заявлении ФРС о своей программе смягчения (QE). Дело и в том, что процентные ставки будут иметь значение и для восстановления США, и для степени дислокации стран с развивающейся экономикой. Впервые о перспективе сокращения, а потом и прекращения потока дешевых денег глава ФРС (на сегодня уже бывший) заявил в мае минувшего года. Впрочем, сокращаться QE начала только в декабре – и у стран с развивающейся экономикой была возможность подготовиться к неизбежному.
Правда, последствия оказались весьма многозначительными. Повышение процентных ставок от Турции до Индии, выделение из развивающихся стран тех, кто наиболее подвержен риску – так называемая «хрупкая пятерка», пятилетние огромные финансовые инъекции и крайне низкие ставки позволяют предположить, что путь денежной политики к возвращению в нормальное русло будет весьма ухабистым. Впрочем, страны с развивающимися рынками сдаваться не собираются.
Масштабы проблемы
Экстренное совещание было проведено в Турции, в результате ставка РЕПО только в течении одной недели была поднята с немногим более 4% до 10% - и ничего, что за такой короткий срок это более чем в два раза, а в результате ставки по кредитным сделкам подпрыгнули до двузначных чисел. В начале недели подняла ключевую ставку и Индия – до 8%, подросла она и в ЮАР – до 5,8%. Впрочем, об Индии стоит оговориться – подъем ставок был вызван не только теми же событиями, которые сейчас происходят во многих развивающихся странах. У Индии имеется собственная проблема – это огромная инфляция, и именно борьба с ней стала дополнительным аргументом для повышения ставки. Немало развитию инфляции поспособствовало и
кредитование в Индии, с поднятием процентные ставок уменьшится и оно. Впрочем, в остальных случаях основной причиной подъема ставок стало стремление привлечь инвесторов возможностью увеличить прибыль. Это, в свою очередь, помогло бы выстоять национальным валютам, ведь чем больше инвестиций, тем больший спрос на валюту. Впрочем, оказалось, что это не всегда работает – та же турецкая лира, к примеру, сильно подешевевшая за последнее время, благодаря действиям центрального банка тут же выросла. Однако в течении одного лишь дня упала повторно, что только подчеркивает масштабы проблемы.
Проблемы развивающихся стран процентной ставкой не решить
По оценкам Всемирного банка до 10% инвестиционного капитала может покинуть развивающиеся рынки одновременно с тем, как ФРС будет сворачивать QE. Для этих рынков это означает отток капитала, равный 0,6% от их ВВП. Впрочем, это если все спокойно и размеренно – показатель может измениться до 80%, если будет отсутствовать рыночная дислокация. А тут еще и валюта дешевеет – с мая валюты этих государств потеряли от 10% до 20%, потом это движение несколько приостановилось и возобновилось снова с началом реализации сворачивания QE. Все это только усложняет положение развивающихся стран, так как слабая валюта делает более дорогим импорт, и – вернемся к Индии – это совсем не помогает в борьбе с инфляцией. У слабой валюты есть еще один очень серьезный недостаток – она делает затруднительным уменьшение дефицита текущего счета, ведь его финансирование опирается как раз на приток средств. Повышение процентных ставок нанесет ущерб росту – однако его назначение в другом, в стабилизации краткосрочной макроэкономики.
3
